IPO简报 | 中国人越来越不爱吃的上好佳通过港交所聆讯
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在新冠疫情的影响之下，直接减少大家出门的机会。这样一来，左手抱着奶茶，右手吃着薯片，这样的生活好不惬意，以往我们想象在家养膘的日子也因为疫情轻松实现。
就在今天，休闲食品公司上好佳（环球）有限公司通过港交所聆中银国际担任其独家保荐人。
此次上市，公司的募集资金将用于在越南北宁省建造第二座制造厂；在越南南部建造第三座制造厂；在中国福建省建造第一座制造厂、购买生产线；用作进一步开发自动化生产线及进一步升级生产技术。
提起上好佳，不少消费者能够立马想到鲜虾片和鲜虾条，这两大主打商品是很多80后、90后的“童年味道”。然而，随着零食的选择越来越多，消费者的偏好也逐渐发生变化，“童年味道”似乎也变得可有可无。
图片来源：上好佳（环球）有限公司招股书
公司介绍
让我们来重温下上好佳招股书资料。
上好佳的品牌归属Liwayway（Global）有限公司，该公司于1966年在菲律宾成立，主要从事咖啡，淀粉，糖果及日用品分销。
1974年，Liwayway开始以“ Oishi”品牌在菲律宾生产及销售休闲食品，1993年，其在上海浦东建立第一个海外生产基地，改为“ Oishi”取名为“上好佳”，1996年，“ Oishi”进入越南市场。于往绩记录期，公司在中国及越南成功推出合共77种产品。截至2019年9月30日，共有130种香脆休闲食品产品、53种糖果产品、39种饮料产品及10种饼干产品。
从产品分类来看，香脆休闲食品依然是公司最主要的收入来源，报告期内的营收占比均超过83%。以2019年9月30日止九个月为例，香脆休闲食品收入占总营收的比重为83.6%，来自糖果、饮料和饼干的营收仅占较小一部分，分别是5.5%、3.8%和2.4%。
从销售市场来看，中国虽然仍是上好佳的核心市场，但其营收占比正在逐步下降，越南市场逐渐成为上好佳营收增长的主要来源。
公司营运香脆休闲食品的主要有三条生产线，分别是油炸生产线、焙烧生产线和烘烤生产线，其中油炸生产线占香脆休闲食品实际产量的大部分。以油炸生产线在中国重点地区旺季的产能利用率来看，2016年至2018年分别是73.1%，60.55%和65%，而2019年9月30日为止，公司的产能利用率仅有52.2%，大部分产能处于闲置状态。若从全年平均角度来看，公司的产能利用率更是在逐年降低。
相比之下，越南地区的产能利用率相对要高一些。2016年至2018年，旺季产能利用率分别是78%、76.2%和83.6%，而2019年9月30日为止达到99.3%，这似乎是上好佳想要扩充产能的原因之一。
财务方面，公司的收益由2016年的4.75亿美元增长3.4%至2018年的4.91亿美元。
图片来源：上好佳（环球）有限公司招股书
公司的毛利率于往绩记录期保持相对稳定，于2016年、2017年、2018年及截至2019年9月30日止九个月分别为28.1%、26.5%、28.2%及29.7%。
于2016年、2017年及2018年以及截至2018年及2019年9月30日止九个月，公司整体的纯利分别为2890万美元、2290万美元、2010万美元、1810万美元及2680万美元；同期公司的整体纯利率分别为6.1%、4.8%、4.1%、4.9%及6.9%。
图片来源：上好佳（环球）有限公司招股书
竞争力及风险点
根据弗若斯特沙利文的报告，按照2016年年-2018年的零售价值计算，上好佳在中国鲜虾条市场中排名第一，在薯片市场中排名前四。
然而，眼下的情况变了。
中国市场一直都不缺休闲膨化食品，可比克、乐事、旺旺、达利园等食品企业一直在中国市场混的风生水起。此外，三只松鼠(300783,股吧)、百草味、良品铺子这些新型的零食品牌也越来越受到消费者的欢迎。可见，销量不济的上好佳遇到的竞争对手越来越多。
2018年以前，上好佳是一个传统的食品企业，销售渠道主要依靠经销商。到2018年，上好佳才开启电商业务。而这个时候，中国电商已经发展得如火如荼了。
聆讯资料显示，上好佳经销商渠道销售额占总营收比例近九成。过度依赖传统零售渠道或许是过去几年公司错失线上发展时机的重要原因。
另外，上好佳的危机还源于——随着健康意识的崛起，消费者对高油、高脂肪等高热量食品的顾虑重重。目前，绿色、低脂、无添加已然成为年轻人零食消费的新方向，健康零食在零食消费中的占比越来越高并持续高速增长。
渠道变迁、消费者代季更替、消费模式变化、互联网休闲零食品牌崛起，作为一家老牌休闲食品公司，上好佳正面临着复杂多变的市场环境和激烈竞争。
所以，上好佳能否利用本次上市，成功完成蜕变，让我们拭目以待。对于此次上好佳上市，中国食品产业分析师朱丹蓬对此表示：“这是上好佳唯一一条去颠覆未来，颠覆自我的路，也是最后一根稻草，但是如果其经营思维和模式没有创新，上市也没有用。”
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